保險借道信托：“紅包”能否真正落袋
來源：www.xibujiancai.com 時間：2006-02-27
在不久前剛剛結(jié)束的保監(jiān)會2006年工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富透露，國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)了保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時，吳定富在2006年工作計劃中強(qiáng)調(diào)：“進(jìn)一步推進(jìn)保險資金進(jìn)入股權(quán)、物權(quán)、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)證券化投資渠道，促進(jìn)基金等專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立，以及保險資產(chǎn)證券化”等。保險資產(chǎn)管理目標(biāo)被列為保險業(yè)今后的工作重點(diǎn)之一并已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)之中。日前有消息稱，太平洋保險已獲批成為首家也是惟一一家進(jìn)行“保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”工作的試點(diǎn)單位。保險資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施項目一直是保險界呼聲最高的一項工作。保監(jiān)會對此的研究及《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點(diǎn)管理辦法》(征求意見稿)的制定也已歷時一年。其中，征求意見稿中最引人注目的是，“保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目，可以采用信托或委托方式，以及中國保監(jiān)會認(rèn)可的其他方式。”對此，有媒體評論，吳定富新年為信托公司送了一個大“紅包”。
保險借道信托的初衷
保險資金間接進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的直接原因是因為巨大的保險資金急需盤活。數(shù)據(jù)顯示：目前我國已有的長期壽險責(zé)任準(zhǔn)備金已達(dá)到1.2萬億元，長期壽險積累資金急需“盤活”。但是，一直以來，我國保險資金一半以上集中投資于銀行協(xié)議存款。2005年，這一狀況有所改變。期限相對較長、收益穩(wěn)定的債券投資首次超過銀行存款，達(dá)到52.3%，成為第一大類投資工具，其中國債和企業(yè)債券的持有比例更高。但由于我國國債發(fā)行期大多是10年期，20年期、30年期的國債幾乎沒有，所以保險資金中大量積淀的20年期、30年期的長期壽險保單找不到相匹配的投資產(chǎn)品。因此尋找與保險期限相匹配的長期投資市場，成為保險公司盤活保險資金的一種強(qiáng)烈需求。“保險資金投資渠道拓寬將減少保險資金在單一市場投資的壓力，減少對利率變化產(chǎn)品的過度依賴?！北１O(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人曾這樣分析。
由于保險資金尤其是壽險資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項目收益的特點(diǎn)相匹配，且基礎(chǔ)設(shè)施項目的收益較高，因此，一直以來保險資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資領(lǐng)域的呼聲很高。但是，即便保險公司找到了與保險期限相匹配的項目，但保險資金的投資仍存在法律障礙，因為根據(jù)現(xiàn)行《保險法》，投資不動產(chǎn)依然是保險投資禁區(qū)。因此，在《保險法》沒有明確保險資金可以投資不動產(chǎn)之前，保險公司投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須采用間接方式。
雖然征求意見稿中關(guān)于保險資金間接進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方式并不僅限于信托方式。但在保險界，對信托方式的認(rèn)同率相對較高。有保險界高管人員曾這樣表示：“在信托模式下，資產(chǎn)和受托人都是相互分離的，治理結(jié)構(gòu)較清晰，目前信托法律較健全，推動起來也是最簡單的?！币虼?，利用信托方式使保險資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域應(yīng)該是保險公司的首選。
是否“紅包”有待后續(xù)的合作
根據(jù)征求意見稿的規(guī)定，壽險公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施項目的資金總額不得超過該公司上一年度末總資產(chǎn)的5％，其他保險公司的投資總額上限為2％。據(jù)此統(tǒng)計，將有700億元左右的保險資金投入基礎(chǔ)設(shè)施項目。對于信托業(yè)，這無疑將擴(kuò)大信托業(yè)的資金來源，為信托行業(yè)開辟一個巨大的市場。但它的背后又是什么？保險公司借道信托投資基礎(chǔ)設(shè)施，對信托行業(yè)是“紅包”還是別的什么？
“在即將要頒布的管理辦法中你可以看到，信托公司要按照保險公司的要求提供詳細(xì)的項目篩選分析、產(chǎn)品設(shè)計等資料，這不是在培養(yǎng)一個競爭對手嗎？畢竟信托理財業(yè)務(wù)現(xiàn)在沒有專營權(quán)。信托公司可以做信貸資產(chǎn)證券化，券商馬上就模仿做了非信貸資產(chǎn)證券化”，有信托界業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。
的確，在即將展開的保險公司與信托公司在投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的合作中，保險公司以風(fēng)險控制的理由對于項目過程的監(jiān)控會讓信托公司十分難受。一方面，一個巨大的市場機(jī)會沒有理由不去把握；另一方面，目前已有消息顯示，今年在對《保險法》的修改中，將允許保險公司直接投資于不動產(chǎn)。屆時，保險公司將可以完全拋開信托公司，利用信托公司為他們設(shè)計的項目篩選方式、產(chǎn)品設(shè)計、運(yùn)營模式及風(fēng)險控制、項目控制模式進(jìn)行直接投資。與此同時，一個不爭的事實是：目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是信托業(yè)賴以生存的重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。一旦實現(xiàn)《保險法》對保險公司投資不動產(chǎn)的突破，信托業(yè)將面臨又一個強(qiáng)大的對手。此外，在信托公司與保險公司的合作中，兩者實力的不對等性是否會在合作談判中體現(xiàn)？信托公司在合作中能分得多少銀兩，這些也都未知。
“信團(tuán)”模式應(yīng)對挑戰(zhàn)
無論如何，保險借道信托投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，無疑說明了信托作為一種強(qiáng)大而獨(dú)特的財產(chǎn)管理制度，已經(jīng)開始走出低層次的、狹隘的、低科技含量的初始發(fā)展階段，逐步進(jìn)入金融制度和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，乃至經(jīng)濟(jì)體制深層次改革的主流范疇，信托本源化功能進(jìn)一步強(qiáng)化，信托的制度性優(yōu)勢受到廣泛重視，這是信托業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。而要改變目前這種信托功能被廣泛運(yùn)用和關(guān)注，但信托公司始終弱勢的現(xiàn)狀，從制度設(shè)計上充分注重“信托制度被濫用”、從更宏觀的理財市場大視角規(guī)范信托制度的運(yùn)用當(dāng)是亟待解決的。
但是，制度的完善不是信托公司的事情。信托公司所能夠做的是：在機(jī)遇與挑戰(zhàn)面前積極應(yīng)對。
目前擺在信托公司面前的事實是：混業(yè)經(jīng)營時代已經(jīng)到來，信托公司將不再完全擁有自己的專屬“領(lǐng)地”。在這種形勢下，廣泛拓展與其他金融機(jī)構(gòu)的合作成為一種現(xiàn)實的選擇。但在與其他金融機(jī)構(gòu)的合作中，信托公司目前能夠為人所承認(rèn)的優(yōu)勢僅僅在于制度優(yōu)勢，規(guī)模偏小、研發(fā)力量偏弱、風(fēng)險抵御能力不強(qiáng)等因素使信托公司在介入大型項目的談判中處于弱勢地位。這也就造成了在信托公司與大型金融機(jī)構(gòu)的合作中，往往被視作“殼”而不被重視的原因。基于此，“信團(tuán)”式的信托公司聯(lián)合體，成為信托公司介入大型項目的有效方式。
“信團(tuán)”模式的建立一方面可以改變信托公司規(guī)模小、風(fēng)險抵御能力差、200份政策限制等因素，在介入大型項目中時取得更好的談判效果；另一方面，通過聯(lián)合，信托公司可以集合行業(yè)研究力量，改變目前信托業(yè)單打獨(dú)斗、力量分散的局面，以此更充分地挖掘和開發(fā)信托功能，明確信托行業(yè)的功能和定位，使之在我國經(jīng)濟(jì)體制深層次的改革中發(fā)揮更重要的作用。
當(dāng)然，在保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的試點(diǎn)階段，不可能有大規(guī)模資金的推出。因此，介入這一領(lǐng)域的信托公司當(dāng)在合作中摸索出一種“雙贏”的合作模式，為將來“信團(tuán)”模式與金融機(jī)構(gòu)的合作做出有益的實踐。做到這一點(diǎn)，所有的信托公司必須站在以行業(yè)發(fā)展為己任的高度去行事。
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保險資金希望投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的呼聲由來已久。早在2003年，時任中國人壽總經(jīng)理的王憲章在政協(xié)提案中就呼吁放開保險資金投資于股票、境外證券、住房按揭貸款和基礎(chǔ)設(shè)施項目領(lǐng)域。
2003年底，國務(wù)院常務(wù)會議原則通過《投資體制改革方案》，提出鼓勵和促進(jìn)保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施。國家發(fā)改委曾表示，鼓勵保險公司以信托、產(chǎn)業(yè)投資基金或股權(quán)投資等合適的方式，積極介入國家大型基礎(chǔ)設(shè)施項目。
從去年開始，保監(jiān)會開始對基礎(chǔ)設(shè)施投資松口。中國保監(jiān)會副主席魏迎寧不久前表示，保險機(jī)構(gòu)將可以采取各種方式間接投資國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，壽險資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項目收益的特點(diǎn)相匹配，從投資風(fēng)險來看，投資基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險低、回報相對穩(wěn)定，較符合保險資金運(yùn)用對于安全性的要求。目前我國中長期資金來源不足，而壽險資金的長期性特點(diǎn)也可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長期穩(wěn)健資金的投入。
今年初，保監(jiān)會主席吳定富在2006年全國保險工作會議上透露，國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)了保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立。
(xintuo摘自《 金融時報》)